STABLECOINS PLAN B POUR UN DOLLAR EN PERTE DE D'EFFICACITÉ

Les États-Unis connaissent actuellement des déficits budgétaires persistants l’écart entre les dépenses et les recettes de l’État qui dépassent six pour cent du PIB. Le service de la dette publique est devenu l’un des postes de dépenses les plus importants du budget fédéral, rivalisant avec les dépenses de défense et la sécurité sociale. Chaque augmentation d’un point de pourcentage du coût moyen des emprunts engendre des centaines de milliards de dollars de dépenses annuelles supplémentaires, réduisant ainsi les marges de manœuvre pour financer le reste des services publics.

Pendant des décennies, les banques centrales étrangères, comme celles de la Chine et du Japon, ont contribué au financement de ces déficits en achetant des bons du Trésor américain ces obligations à court et à long terme émises par l'État pour lever des fonds. Mais cette époque touche à sa fin. Ces deux pays sont désormais vendeurs nets de bons du Trésor, utilisant le produit de ces ventes pour défendre leurs taux de change et soutenir leurs économies nationales.

Lorsque les acheteurs traditionnels se retirent, les États-Unis doivent en trouver de nouveaux. Sans demande stable, le prix des bons du Trésor baisse et leur rendement (taux d'intérêt) augmente, ce qui alourdit le coût des emprunts pour l'État et aggrave le problème de la dette qu'il tente justement de résoudre.

En dernier recours, la Réserve fédérale, la banque centrale américaine, rachète elle-même la dette publique en créant de la monnaie un processus appelé monétisation. Mais cette solution comporte des risques évidents. Créer de la monnaie pour racheter la dette publique mine la confiance dans le dollar, augmentant le risque de dépréciation par rapport aux autres devises et entraînant une hausse des prix. L'inflation est, en réalité, la taxe cachée du déséquilibre budgétaire

Éviter, ou du moins minimiser, ce scénario est devenu une priorité absolue. L'un des moyens inattendus mis en œuvre par les États-Unis pour y parvenir est l'essor des stablecoins. En canalisant la demande mondiale de dollars numériques vers l'achat de bons du Trésor américain, les émetteurs de stablecoins contribuent au financement des déficits publics, réduisant ainsi le besoin de la Réserve fédérale d'imprimer de la monnaie et stabilisant discrètement les finances américaines tout en transférant une part plus importante du système du dollar entre les mains du secteur privé.

Un stablecoin est en quelque sorte une version numérique du dollar américain : un jeton qui peut être détenu ou transféré comme une cryptomonnaie, mais dont la valeur est toujours d’un dollar. On les apprécie pour les mêmes raisons que le dollar : stabilité, confiance et acceptation internationale. La différence réside dans le mécanisme de transfert. Les stablecoins sont instantanés et transfrontaliers, les transactions sont réglées en quelques secondes et ils sont accessibles à toute personne possédant un smartphone, même là où l’accès aux services bancaires américains est limité ou peu fiable. Pour les entrepreneurs des marchés émergents, les travailleurs indépendants rémunérés à l’étranger ou les familles envoyant de l’argent à leurs proches, ils représentent tout simplement une forme de dollar plus rapide, moins chère et plus ouverte.

Au-delà de ces applications pratiques, les stablecoins servent également de pont entre la monnaie traditionnelle et l'univers des actifs numériques. Ils fournissent la liquidité stable, indexée sur le dollar, qui assure le bon fonctionnement des marchés de cryptomonnaies et permet à des actifs comme le Bitcoin de servir d'investissements ou de garanties sans avoir recours au système bancaire traditionnel.

Contrairement aux dépôts bancaires traditionnels, qui sont prêtés et ne sont que partiellement garantis par des liquidités, les stablecoins sont entièrement garantis : pour chaque jeton émis, un dollar ou un bon du Trésor américain (une obligation d’État à court terme) est détenu en réserve. Cette distinction est essentielle. Le système de réserves fractionnaires permet à deux parties de croire qu’elles possèdent simultanément la même somme d’argent le déposant et l’emprunteur mais cette illusion ne dure que tant que la confiance est présente. Lorsque la confiance s’érode, les banques sont confrontées à des retraits massifs et dépendent des interventions des banques centrales. Les stablecoins évitent cette fragilité par leur conception même : les fonds de garantie ne sont jamais prêtés à nouveau, et le remboursement est immédiat et transparent.

Lorsqu'un utilisateur envoie des dollars à une société de stablecoins comme Circle (USDC), Tether (USDT) ou PayPal USD, celle-ci achète des bons du Trésor américain ou détient des liquidités d'une valeur équivalente. Ces actifs génèrent des intérêts pour l'émetteur tandis que le stablecoin circule librement en ligne. Lorsque le jeton est échangé, la société vend des bons du Trésor pour restituer des liquidités à l'utilisateur. La loi GENIUS officialise ce modèle. Elle impose aux émetteurs de détenir des réserves sous forme d’« actifs sûrs et liquides » liquidités ou obligations du Trésor à court terme vérifiées par des audits indépendants et rendues publiques. Il leur est également interdit de faire valoir une quelconque garantie de l’État ou une assurance de la banque centrale.

Conséquence : chaque dollar demandé en stablecoin se traduit par un nouveau dollar demandé en bons du Trésor. L'appétit croissant du monde pour les dollars numériques signifie que les principaux émetteurs détiennent collectivement plus de 150 milliards de dollars en bons du Trésor américain (soit environ 2 à 3 % de l'ensemble des bons du Trésor à court terme en circulation), un montant comparable aux avoirs d'un grand créancier étranger. Et ce chiffre augmente rapidement. Aux taux d'intérêt actuels, ces avoirs génèrent des milliards de dollars de revenus pour les émetteurs et assurent une demande stable et peu sensible aux fluctuations du prix pour la dette publique américaine.

Dans les faits, la soif mondiale de dollars numériques finance désormais une part importante et croissante des déficits américains de manière volontaire, profitable et sans aucune intervention de la Réserve fédérale.