LA FIN D'UNE CHOSE VAUT MIEUX QUE SON COMMENCEMENT

La triste réalité est que la fin de la guerre en Ukraine pourrait avoir des conséquences économiques et politiques aussi dévastatrices pour l'Europe que sa poursuite...

L'Ukraine est déjà confrontée à un déficit de financement de 63 milliards de dollars américains en 2026, et je serais surpris que ce chiffre n'augmente pas si la guerre se poursuit. Les dépenses somptuaires de l'Ukraine sont motivées par deux facteurs:

- Le coût exorbitant du maintien d'une armée permanente de près d'un million de personnes ;

- Le coût exorbitant de l'importation d'armes occidentales pour mener la guerre.

L'achat d'armes ne constitue pas une source d'investissement productif, car elles sont littéralement brûlées dans le feu de l'action.

Il en va de même, bien sûr, pour la Russie.

Les deux pays ont connu un ralentissement de leur croissance économique en 2025, celle de l'Ukraine s'établissant à 2,1 % et celle de l'Ukraine à 1,5 %.

Et les experts occidentaux y verraient la preuve que l'économie ukrainienne se porte mieux.

Mais c'est le contraire qui est vrai.

L'économie russe est environ douze fois plus importante que celle de l'Ukraine en valeur nominale, et un peu plus de dix fois plus importante si l'on considère le PIB en fonction de la parité de pouvoir d'achat. Cela se voit dans les chiffres des dépenses de défense.

La Russie a dépensé la somme record de 143 milliards de dollars pour sa défense en 2025, contre environ 60 milliards pour l'Ukraine, soit environ 2,3 fois plus. Pourtant, ces dépenses ne représentaient que 6,3 % du PIB russe, contre 31,7 % pour l'Ukraine. Ainsi, les dépenses militaires massives ont un impact bien moins crucial sur la situation économique de la Russie. L'Ukraine se défend avec de l'argent que l'Europe n'a pas. Malgré le choc des sanctions, la Russie n'a pas besoin de se ruiner ni d'augmenter significativement ses prêts. Cela signifie également que lorsque la guerre prendra finalement fin, la Russie pourra effectuer la transition économique vers la paix de manière moins douloureuse.

La Russie ne sera soumise à aucune pression pour imposer des réductions massives à ses dépenses de défense afin de vivre selon ses moyens et pourra au contraire le faire progressivement.

L'Ukraine, en revanche, sera confrontée à un gouffre financier immense à la fin de la guerre. L'Ukraine a reçu 52,4 milliards de dollars de financement extérieur en 2025, soit environ un quart de son PIB à la fin de l'année. Sans financement étranger, l'économie ukrainienne se contracte soudainement de plus de 20 %. Autrement dit, sans la guerre, l'économie ukrainienne se contracterait de plus de 20 %.

La Russie n'est tout simplement pas confrontée au même problème. La fin de la guerre pourrait aider la Russie à maîtriser l'inflation peut-être son plus grand défi économique à mesure que l'activité économique retrouve son rythme normal.

Mais la question demeure : comment se fait-il que l'Ukraine ait si peu progressé alors qu'elle a reçu autant de financements étrangers ?

L'une des principales raisons est que l'Ukraine a enregistré un déficit commercial de 30 milliards de dollars sur la même période, un record selon la Banque nationale d'Ukraine.

Ainsi, 52 milliards de dollars de capitaux étrangers sont entrés en Ukraine au cours de l'année, et 30 milliards en sont immédiatement ressortis. Car le déficit commercial massif de l'Ukraine est alimenté par deux choses.

Premièrement, une augmentation considérable des importations d'armes en provenance de fournisseurs occidentaux, qui ont doublé depuis 2022, notamment parce qu'elles ne sont plus fournies gratuitement.

Deuxièmement, l'Ukraine a accru ses importations de ressources naturelles, notamment une forte hausse de ses importations de gaz, car sa production nationale a été durement touchée par la guerre. Le charbon constitue un autre secteur concerné, la Russie ayant annexé d'importantes mines de charbon dans le Donbass.

Même si l'Ukraine parvenait à réduire l'ampleur globale de son déficit commercial, la totalité de ce déficit ne sera pas récupérable après la fin de la guerre .

À titre de comparaison, l'excédent commercial de la Russie en matière de biens dépassait déjà les 100 milliards de dollars en octobre 2025, même si le tableau commercial global est plus restreint, à environ 36 milliards de dollars, en raison d'un déficit important dans le commerce des services, notamment dû au grand nombre de Russes qui ont émigré depuis le début de la guerre.

La fin de la guerre pourrait, au contraire, permettre à la Russie d'accroître encore ses excédents commerciaux. Un assouplissement futur des restrictions sur les importations de ressources naturelles en Europe pourrait permettre à la Russie de bénéficier de la croissance déjà amorcée de ses échanges avec l'Asie et de la reprise de ses échanges avec l'Europe.

Dans tous les cas, les excédents constants que la Russie engrange contribuent à la fois à soutenir la croissance économique et les réserves de change, qui ont augmenté de plus de 135 milliards de dollars en 2025 pour atteindre le montant faramineux de 734 milliards de dollars.